瑞华冲击波持续扩散?纳斯达克“中国影视第一股”回A路又遭变故

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作者|王

来源|野马财务

近日,由博纳影业联合阿里影业共同出品的《烈火英雄》正在全国热火朝天地开展点映,但令博纳万万没想到的是,在电影正式公映之前,自己竟先“引火上身”……

7月26日,在立信撕毁瑞华事件三天后,证监会官网信息显示博纳影业IPO审核状态变成了“中止审查”。已被博纳影业接受近两年,并成为“瑞华事件”后暂停首次公开募股的35家公司之一。

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中国证监会官方网站

作为国内首个拿到发行牌照的民营影视公司、美国纳斯达克上市的“中国影视第一股”,博纳影业在资本市场上已经挣扎了近10年。这一次,他需要等多久?

九年坎坷上市路

除了“黄金”头衔之外,在公司的业务层面,博纳的实力也不容小觑。

说到中国电影市场,博纳影业是一家绕不过去的公司。从《智取威虎山》到《湄公河行动》,《红海行动》,到新港电影《追龙》,《无双》,博纳近年来参与并发行了许多流行和流行的电影,往往依靠高标准和好电影。口口相传创造了一个反击神话,并成功地从许多强大的对手中脱颖而出。

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博纳影业的官方网站

与此同时,博纳影业还拥有众多机构巨头,如红杉资本,复星国际,阿里影业,以及章子怡,黄晓明等影视超级明星。

然而,与产品大卖以及豪华股东阵容形成鲜明对比的,却是博纳影业曲折的资本道路。

2010年登陆纳斯达克、2016年私有化退市、2017年IPO受阻,如今它又被中止审查。近10年的资本运作,博纳似乎总踩错节拍。

事实上,自2003年投资《美人草》以来,博纳一直依靠出版业务来崛起。 2010年9月,博纳登陆纳斯达克证券交易所,成为首家在美国上市的中国影视公司。巩俐、袁立等人和博纳掌舵人、董事长于冬一同在现场敲钟,镜头记录下了于冬流泪的瞬间。

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来自网络的图片

然而,中国电影和电视行业的第一家博纳已经被华尔街忽视了近60个月。上市5年仅融资到9250万美元,股价也一直处于疲软状态,市值最高约60亿元。

相比之下,国内电影和电视市场,以及博纳电影正面和背面上市的华谊兄弟(.SZ)和Light Media(.SZ)一度备受追捧。华谊兄弟市值最高约900亿元,光线传媒市值最高约570亿元。

于东在公开场合多次叹息,认为博纳的价值被严重低估了。

例如2014年行业“大年”,各路资本涌入,影视公司一时成为香饽饽。据Wind统计,2014年文化传媒行业共有169次并购,各A股公司的股价上涨。今年,博纳影业《智取威虎山》获得了8.8亿元的票房,并在国内市场赢得了一致好评,这可谓是一个良好的口碑。但对于余东的失望,博纳影业在纳斯达克的股价一直在下跌。

“这让我很伤心,”于东如此公开地说。这也是他真正下定决心重返A股的原因。

2015年6月,于冬最终作出私有化决定,和阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红杉资本、软银赛富一起成为了博纳的买家。

在退市完成后的两年内,博纳已经多次增资,为A股的降落做准备。

2016年5月和12月,博纳增资9377.1万元,增加资金2863.58万元。订阅方包括影视基地,金石投资,阿里电影,林芝腾讯,浙江中泰和中巴。十余所院校。

到了2017年3月增发股票后,博纳公司注册的资本变更为10.99亿元,并引入了章子怡、黄晓明、韩寒、张涵予等多位明星股东。

至于登陆A股的路径,于东已明确表示博纳“不借壳”并希望“揭开”IPO。根据2015年冬季电影节的预测,私有化退市,解除VIE结构,登陆A股“三部曲”,应该“最慢不会慢过3年”。

于二零一七年九月,博纳最终按计划向证券及期货事务监察委员会提交在深圳证券交易所上市的申请材料。然而,当时A股市场处于低迷状态,电影和电视行业泡沫破裂,博纳的IPO之路已被搁置。

尽管成功回归分众传媒(.SZ),三流(.SH)和巨人网络(.SZ)等股票,万达电影(.SZ)收购了万达影视资产。监管机构已经发布,但这些都是后门或资产收购,与博纳选择的IPO排队相比,它们的可比性较低。

从登陆美国股票到宣布私有化,博纳花了五年时间;从宣布私有化到提交A股IPO,博纳又花了两年时间。兜兜转转,回到原点的博纳影业遭遇了“流年不利”,作为竞对的华谊和光线却已经坐享了数年创业板红利。

相比之下,我不知道在冬天会想些什么。

估值、利润、依赖……38问压顶,上市问题重重

2019年,这是Bona Films的第20个年头。根据余东的计划,这也应该是他“实现愿望”的一年。

由于2018《湄公河行动》,《红海行动》等影片,结果非常出色,且又拿到了院线新政发布后的首张院线牌照,今年的博纳影业确实有可能闯关成功。

反馈意见仍如“泰山压顶”,直指博纳影业估值过高、净利同比较低以及依赖政府补贴等问题。

首先是估值方面。博纳重返A股市场是因为美国股市价值被严重低估。在2016年和2017年两轮融资后,Bonafilm的估值达到160亿元。从时间上看,这个数字不一定很高,但随着行业环境的变化,事情不再相同。

根据2017年披露的招股说明书(截至目前,招股说明书尚未更新),博纳2016年全年和2017年第一季度的净利润分别为1.02亿元和4979.2万元(预计年度净利润) 。 2亿元人民币),如果以160亿的估值来测算的话,对应市盈率分别是157倍和80倍。

反观博纳影业可比公司,目前华谊兄弟的市盈率为27.98倍,中国电影市盈率为17.17倍,光线传媒市盈率为9.65倍。

野马财同经注意到,与可比公司相比,博纳影业毛利率水平较高,但净利润却一直处于偏低状态。

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Bona Films Prospectus

与业界领先的毛利率相比,博纳影业2014 - 2016年的收入分别为12.11亿元,14.31亿元和19亿元,但回国的净利润仅为3049万元和3893万元。元,1.02亿元。

同期,光媒的收入为12.18亿元,15.23亿元,17.31亿元,净利润为3.29亿元,4.02亿元,7.4亿元。收入基本处于同一水平,净利润为博纳。 10.8倍,10.33倍和7.28倍。

华谊兄弟同期收入23.89亿元,38.74亿元,35.03亿元,净利润5.4亿元,4.72亿元,8.08亿元,收入约为博纳的两倍。它是17.7倍,12.12倍和7.9倍。

值得注意的是,博纳影业也获得了很多政府补贴。 2014年至2016年,博宁的政府补助损益分别为2756.79万元,5,761,170元和21,178,380元。如果没有政府补贴,博纳影业在2015年和2016年的归母净利润很可能是亏损状态,这无疑会成为博纳影业IPO的一道硬伤。

在招股说明书中,博纳还表示,“如果未来国家产业政策和补贴政策出现不可预测的不利变化,将对公司的利润规模产生一定的负面影响。”

影视公司IPO的冬天

Mustang Finance指出,2016年12月,博纳的注册地址从北京东城区改为新疆乌鲁木齐。 2016年9月,中国证监会明确表示将适用于新疆的首次公开发行股票。绿色渠道政策优先审核。

但是即便走了“快车道”,博纳排队近两年的A股之梦依然看不到尽头。

根据中国证券监督管理委员会的数据,2017年共有438家公司成功登陆A股,包括横店影视(.SH),金艺电影(.SZ)和中广天泽( .SH)。

如果你不计算后门上列出的芒果超级媒体(.SZ),在2018年全年105家上市企业中,影视公司惨遭“零通过”。

Happy Twist,Heli Chenguang,Xinli Media等公司已主动撤回上市申请; Cat Eye,Iqiyi,B Station,Tiger Tooth,Yingke等都选择绕过海外市场。其中,新立媒体在2018年被收购前的五年内三次提交了IPO申请。

IPO愈发困难的同时,从当前A股几家可比上市公司来看,影视公司整体表现也都不算乐观。

截至8月1日收盘,华谊兄弟已从高位31.13元/股一路下跌至4.69元/股,总市值下跌近740亿元;万达电影也上演了高平台跳水秀,股价高于92.53元/股,一路下跌至16.64元/股,总市值跌幅超过1500亿元;长城影视(.SZ)收报3.48元/股,较2014年高位30元,总市值也下跌超过150亿元.

如此行业背景下,仍然坚守在A股IPO路上的博纳影业,反倒成为了行业的风向标。

然而,在瑞华事件的背景下,博纳尤的首次公开募股之路被一丝阴霾笼罩着。余东和他的博纳有什么选择?

“一切事情的结局都是美好的,如果不好,那它就不是结局”,对于一个经历过寒冷冬季的电影公司来说,约翰列侬的名言只是一种安慰或预言吗?

博纳影业的戛然而止会不会又将影视行业重新染上阴霾?对于近两年电影成绩可圈可点的博纳来说,A股之路的尽头还将会有多远?欢迎在评论部分留下您的意见。

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